삼성증권은 15일 한화의 인적분할과 기업가치 제고 계획과 관련해 “존속법인의 순자산가치(NAV) 할인율 해소가 기대된다”며 투자의견 ‘매수’를 유지하고 목표주가를 기존 10만4000원에서 15만원으로 44.2% 상향했다.
박세웅 삼성증권 연구원은 “전일 공시한 인적분할 계획에 따라 한화는 존속법인 한화와 신설법인 ‘한화머시너리앤서비스홀딩스’로 분할된다”며 “존속법인은 방산·조선·에너지·금융 부문을, 신설법인은 기계·서비스 부문을 영위할 예정”이라고 설명했다. 이번 인적분할은 사업 포트폴리오 효율성 제고와 복합기업 할인을 해소하기 위한 목적에서 이뤄졌다.
박 연구원은 존속법인에 대해 “인적분할에도 불구하고 지주회사 별도 기준의 현금흐름에 감소 요인이 없고, 주주환원의 예측 가능성이 향상되면서 지주회사 주주의 체감 수익률이 개선될 것”이라며 NAV 할인율의 구조적 해소가 가능하다는 봤다.
특히 “한화의 자체 사업 외 별도 수익은 주로 계열사 브랜드 로열티와 자회사 배당금 수익으로 구성된다”며 “분할 이후에도 그룹 계열사의 브랜드 로열티는 모두 한화가 수취할 예정이고, 배당금 수익도 최근 3년 동안 모두 한화 소속 자회사로부터 창출된 만큼 분할에 따른 감소 효과는 없을 것”이라고 강조했다.
신설법인에 대해서는 자본정책의 지속 가능성이 핵심이라고 짚었다. 박 연구원은 “회사가 공시한 4.7조원의 투자 계획 달성을 위한 재원 마련 계획과 DPS 1000원으로 시작한 배당의 지속성에 대한 보다 구체적인 계획이 필요하다”고 지적했다.
목표주가는 15만원으로 상향했다. 박 연구원은 “기업가치 제고 계획을 감안해 NAV 대비 시가총액 반영률을 기존보다 높게 적용했다”며 “이번 기업가치 제고 공시를 통해 주주환원의 예측 가능성이 증가했으며, 이에 따라 지주회사 주가의 자회사 가치 반영률이 올라갈 것으로 예상된다”고 전했다.
한편 흥국증권도 이날 한화에 대해 투자의견 ‘매수’를 유지하고 목표주가를 17만5000원으로 상향했다. 박종렬 흥국증권 연구원은 “이번 분할은 명확한 아이덴티티와 사업군별 전략 최적화를 통한 성장성 확대와 함께, 적극적인 주주환원 확대 정책이 주가 재평가의 긍정적 동인이 될 것”이라며 “주력 자회사 지분가치 상승과 적극적인 주주환원 확대를 감안해 NAV 대비 할인율 조정(49%→43%)으로 목표주가를 상향 조정했다”고 전했다.
